秒速时时彩走势 www.fg6up.com.cn 期货手续费2018最低团购价:AA类期货公司全部品种只加1毛,CTP交易系统稳定、快速;A类期货公司零佣金,多家可选,行业最低手续费,点此秒速时时彩走势.

“伦敦鲸”的交易策略(商品期货开户、白银期货开户、股指期货开户、期货开户指引)

2012年5月22日 08:09

2012年5月22日 08:09

约翰·卡尼(John Carney)一直疑惑绰号为“伦敦鲸”的摩根大通银行交易员布鲁诺·伊科西尔(Bruno Iksil)如何在下跌的CDX指数上下了近1000亿美元的赌注。

本·沃尔什(Ben Walsh)认为,如果你想抵御通货膨胀,可以买TIPS,而CDS并不能发挥多大作用??岬腃HIPS理论可以进一步清晰解释,比如说,拥有3600亿美元投资组合的伊科西尔,在预期未来5年通胀率上升的前提下,依然想在固定收益市场赚钱,但是这并不容易,债券投资者获取的固定收入很容易被通货膨胀侵蚀,而且在利率如此低的今天,投资者承受的通胀风险很难补偿。

大多数普通投资者面临两种选择:一是购买TIPS获得较低回报,但是可以抵御通货膨胀风险;二是购买公司债券获得稍高一点的回报,但是债券利息会受到通胀率的侵蚀。

然而,伊科西尔可能发现了另一条生财之路,他买TIPS(例如2007年发行至2017年到期),因为这些TIPS现在是下跌的,他可以获得稍微高一点的利息收入,与此同时,他想持有投资级的公司债券的信用风险敞口。我们普通投资者做不到,因为我们买了TIPS后资金就被锁定了,但是,伊科西尔是为摩根大通工作的,他根本不需要为信用风险敞口支付任何钱,他只要卖出一份到期日一致的CDX即可。在此次事件中,伊科西尔就是购买了CDX.NA.IG.9,该产品的到期日为2017年9月。

卖空CDX,而不是买入债券,最重要的是当时并不需要你付钱,恰恰相反,实际上你还可以获得收入。伊科西尔每6个月可以从一篮子公司债中获得保险费,他可以使自己所购买的TIPS得到更好的现金流,因为他是摩根大通的交易员,如果市场走势与他的判断相背,他也很有可能不被迫支付任何保证金。

把TIPS和CDX打包起来,你就得到了卡尼所谓的CHIPS产品,或者是沃尔什所谓的CIPS。

那么2017年之前通胀率上升怎么办?有一点,伊科西尔购买的TIPS将赚钱,通胀率越高其价值越大,但是,他同时也在CDX上赚钱。公司债券利息收入由两个基本部分组成:信用和利率。通胀率上升,利率就上涨。但是,当你卖出了信用?;?,利率部分就没有了,你只剩下了信用风险敞口。

当通胀率上升时,公司债券的信用风险实际上是下降的,而不是上升。通胀率对于放款者来说不利,对于借款者有利,一般而言,公司会很容易提高产品价格,得到更多现金,有能力全额偿还固定数额的债务。

实际上,如果你观察伊科西尔所购买的指数产品的利率敏感性,你会发现伊科西尔产品的盯市价格损益会随着利率上升而上升。利率每上升一个基点,伊科西尔都会盈利65万美元(如果他有1000亿美元的风险敞口),如果债券利息收益率上升一个百分点,伊科西尔仅仅在CDX上就可以赚到6500万美元。在利率上行的经济环境里,这对于一个固定收益投资者而言是一个相当出色的成绩。如果以盈利再购买TIPS,交易规模就可以越来越大。

这是一笔很大,但是风险也是很高的交易策略,它有5年期限,但是摩根大通有足够的资金实力持有至到期日。

那么事实果真如此吗?有一个非常好的例子可以说明真相可能更复杂:看看到期日为2017年的TIPS,你会发现其市场规模仅仅为90亿美元。更直接地说,伊科西尔现在所做的就是把摩根大通已经大量持有的公司债信用风险敞口进行了简单复制,根本没有对冲上述投资组合,更确切地讲是放大了。

事实上,伊科西尔的工作职责只是把摩根大通尚未贷出去的钱,进行对冲并获取一定收益。也许这就可以表明他现在所做的就是一个大赌博,但是让人不解的是他是如何找到了1000亿美元的市场规模。

2008年第4季度美林证券亏损160亿美元,这也许是美国投行历史上最大的单季度亏损,它不是简单的资产暴跌,实际上它是基差交易崩盘,基差交易简单讲就是套利。市场有两种不同方法计量信用风险,一种是跟踪信用价差(与无风险利率相关联的某一特定债券利息收入),另一种是跟踪CDS价差,它与前一种本质一致,只不过是属于衍生品范畴。大多数情况下,CDS价差与信用价差(或者说现金价差)这两种价差是紧密相关的,但是有时会不同。美林在金融?;械木蘅?,就是因为不同价差发生了巨大的负相关现象。

现在摩根大通也有可能发生了价差交易崩盘,伊科西尔在所谓的对冲交易中损失了20亿美元。虽然目前详情还需要进一步披露,但是罪魁祸首可能是CDS-cash的基差交易的失败。

伊科西尔持有大量CDS多头头寸,尤其是CDX.NA.IG.9,他对上述头寸进行了对冲,下注信用价差会不升反降。无论如何,过去这段时间里CDS价差上升了,而现券市场上信用价差没变。

不确定伊科西尔的持仓是否如目前市场公开的那么大,但是过去CDX.NA.IG.9价差大涨一点也不会让人奇怪。任何时候,只要某个交易员持有了大量头寸而且被市场所获知,那么市场就会有很多人和他对赌,摩根大通事件就说明了这一点。在电话会议上,当被提问最近密切关注的是什么,摩根大通首席执行官戴蒙回答“损失金额和报纸”。这不是笑话,当你的持仓已经暴露于大众,整个市场就会血腥狙击。

当然,这个事件也说明了沃尔克规则的脆弱,虽然戴蒙坚定宣称伊科西尔交易行为是符合沃尔克规则的,而实际上摩根大通明确违反了该规则的核心精神??梢运?,摩根大通发明了风险管理的理念,如果它都做不到,那就没有银行可以做到,这样,任何理智的监管机构都不会再相信银行的自律和自控。

标签:无

微信扫描下图直接添加好友,AA类公司只加1毛钱,A类零佣金,期货公司官网直接开户,行业最低!推荐!

  • 西安幼升小入学难问题出在哪儿教育部门将统筹协调安排 2018-12-11
  • 【中国梦·大国工匠篇】鸡蛋上钻孔显真功 潜心坚守一线练就绝活儿 2018-12-10
  • 【新华微视评】你有一份童年回忆待领取 2018-12-09
  • [大笑]别一边骂着高房价,一边又跟着炒,那就是典型的既想……又想……了! 2018-12-08
  • 习近平齐鲁之行的七个感人瞬间 2018-12-08
  • 上海協力機構青島サミット 2018-12-07
  • 露肉的季节要来了!四种草药帮你减掉赘肉 2018-12-07
  • 站在重要历史时刻的旁边  2018-12-06
  • 羡慕吗?品虾师每天吃两斤小龙虾 2018-12-05
  • 不能让美国沾到便宜。美国沾了便宜就会扩充海军舰队,升级核武库。 2018-12-05
  • 一代枭雄身后事:“曹操墓”认定过程缘何一波三折? 2018-12-04
  • 不断开辟21世纪马克思主义新境界 —— 学习习近平总书记在纪念马克思诞辰200周年大会上的讲话 2018-12-04
  • 东方网与武警上海总队一支队签署警企共建协议 2018-12-03
  • 人民网评:如何熄灭长江的“生态红灯”? 2018-12-03
  • 人民日报创刊七十周年感想 2018-12-02
  • 365| 691| 799| 468| 791| 244| 76| 680| 408| 322|