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中电投先融期货:铝市振荡格局难改

2018年5月31日 08:07

2018年5月31日 08:07

   基本面多空交织



   在俄铝事件平息后,铝从波动最大的有色金属品种变成行情最平静的品种,资金持续流出,在消息面无更多指引的情况下,多空博弈使沪铝短期延续振荡格局。
   原材料普跌  电解铝成本走低
   上周国内氧化铝市场签单价格明显走低,截至5月29日,澳洲氧化铝FOB价格一周时间下跌100美元/吨,至472美元/吨,国产氧化铝出口窗口基本关闭,国内下游电解铝企业采购氧化铝意愿价不断下调。海外氧化铝价格从高点710美元/吨下跌已超过200美元/吨,但相较300美元/吨左右的生产成本仍有较高利润,因此海外氧化铝仍有下跌空间。在外盘氧化铝价格走弱的情况下,国内氧化铝市场短期内难以保持坚挺,本周预计会继续下跌。
   此外,预焙阳极、氟化铝、煤炭价格均处于弱势,短期内电解铝成本仍将下移,成本对铝价的支撑转弱。
   据我们的成本模型,近年来铝价运行区间基本在成本区域,截至5月29日,吨铝低、中、高位理论成本分别为13500元/吨、14200元/吨、14900元/吨。在当前铝价下,铝厂平均利润水平较为可观,这也将使铝价承压。
   产能投放缓慢  旺季去库加速
   根据上海有色网数据,截至5月28日,我国铝锭社会库存为205.2万吨,上周库存减少6.1万吨,为今年以来单周最大降幅,库存去化速度加快,降幅已连续两周超过5万吨。
   从供应端来看,截至5月28日,我国电解铝有效产能为4626.2万吨,运行产能为3680.1万吨,开工率79.54%,运行产能较年初仅增不足100万吨,相较去年同期减少近170万吨。
   近日中铝华润铝项目通电投产,广西地区产能也在有序投放,采暖季限产产能复产超过80%,二季度新投及复产产能较一季度明显增加,但仍显缓慢,短期内在产量上难以显著体现。
   另外,铝厂铝水占比增加导致外运铝锭减少,入库减少也是库存加速下降的一个主要原因,而出库量较为平稳,旺季去库存预计仍将持续。但是随着夏季到来,消费端可能难以支撑去库存进一步加速。
   结论
   综合来看,现阶段电解铝成本下降,社会库存加速去化,在基本面多空博弈下,预计14500—15000元/吨仍是短期内铝价的主要波动区间。操作上,以高抛低吸区间波段操作为主,同时需持续关注宏观贸易环境变化、海德鲁复产进展、国内合规产能投放进度以及自备电厂政策落地情况对铝价的指引。

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