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华泰期货贵金属:等待人民币的企稳

2018年6月28日 08:42

2018年6月28日 08:42

宏观&大类资产

宏观大类:德国伤感
新时代向旧时代献上的最好礼物,便是波动。在沪指2800点之际,市场情绪继续低迷,市场机构化的转变方向不变,而金融服务实体融资功能的初衷也没有改变。逆流之下,我们注意到美国利率曲线的加速扁平化,截止6月底接近30BP,而美股的波动率也在这种继续上行的金融压力之下再次回升。美联储近期在持续做的并不是继续施加加息压力,而是在没有突破新高之际的降低市场的预期——虽然OPEC+释放了名义百桶的增量,但是美国库存的快速回落增加了市场对于油市由一个不平衡向新的不平衡转变的担忧。欧洲经历了分裂的困扰,在希腊债务问题似有好转之际,非德核心区的风险却有再次上升的风险,虽然我们近期从经济数据层面看到了欧洲经济的上行修复以及美国经济的下行回调,但是货币市场确是在上演着继续的疯狂——伴随着人民币压力的继续向外释放,美元指数再次上行,而美元兑日元也到达一个微妙的零界点,转变的力量正在积聚,关注未来市场波动率的再次回升对于商品市场的冲击。
策略:关注国内权益资产修复,短期仍配合避险资产对冲
风险点:全球经济超预期上涨


贵金属:等待人民币的企稳
在美股波动率继续上行的避险情绪中,美债十年期收益率继续回落至2.82%的低位;而伴随着美油价格的大幅上行的,并不是强烈的通胀预期,5Y5Y维持在一定水平上未发生明显变化,而是美元指数的继续上行以及国际贵金属价格的回落。与之相反的是国内贵金属价格的相对稳定,以及同时期的人民币急速贬值。结合这一因素,我们认为市场担忧的可能是新兴市场冲击的再度来袭,而人民币的贬值给出了这样一种预期。这样两种力量形成博弈——一方面是油价上行带来的价格压力回升;另一方面是新兴市场冲击扩大形成的经济增长悲观预期——构成市场波动率抬升之下的价格“脱虚向实”。我们在半年度报告中指出,三季度市场将呈现出一定缓和,美元的趋弱下构成阶段性的流动性宽松,目前来看,需要观察人民币汇率的再次趋稳的时间点。
策略:空单平仓,关注价格反弹的入场机会
风险点:油价大幅走弱,美股继续上涨 

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