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华泰期货贵金属:反弹的延续和内外的分化

2018年7月12日 08:47

2018年7月12日 08:47

宏观&大类资产

宏观大类:供给侧和需求侧
2016年以来的市场,在供给侧修复、需求侧杠杆的背景下持续修复至2018年初。进入2018年,除了原油端供给侧在临近平衡点发生预期上的扰动之外,供给侧的因素仍在延续,通过供给侧进行产能的升级和利润的修复。而需求侧的变量在于以美国为代表消费国需求的转变,以及产业链中上游国家需求环境的恶化——全球PMI的回落以及贸易环境的恶化。中美贸易冲突的继续升级,无形当中加重了市场对于未来需求侧的预期,形成对于中上游供给和中下游需求的结构矛盾更加突出——国际铜油价格的大幅回落显示出市场对于未来悲观需求的预期,而国内黑色产品在供给侧延续以及需求侧预期改善的情况下特立独行。一次入世对于中国而言释放了生产力,对于全球而言分享了人口红利;当前面临着全球贸易格局的转变,可贸易品的成本在劳动力成本和贸易成本上升的情况下大幅增加,带来全球贸易总量的继续收缩,以及(不考虑补贴之下的)贸易价格的继续抬升。市场在评估供给侧和需求侧变化量的差异,而政策在评估全球化压力之下的转型倒逼。13日中国的贸易答辩预计将启动上述压力的开关,关注市场风险的继续释放。
策略:关注市场修复过程中的波动,暂维持空头对冲持仓
风险点:全球经济超预期快速回落

 

贵金属:反弹的延续和内外的分化
受美元强势反弹影响打断了国际金银价格的反弹路径,但是在人民币承压的过程之中,贵金属人民币价格确实维持“韧性”。美国经济延续强劲的状态,在贸易冲突加剧全球需求预期的情况之下,推动了全球流动性收缩预期以及美元的反弹。我们认为这是一个中期的趋势。但是从利率的角度而言,在全球经济增长的不确定性加剧的风险下,我们认为利率存在回落的概率,而随着经济增长至中后期带来的价格压力回升(6月美国PPI同比增速为2011年以来最大),对于实际利率而言存在回落的预期,我们对于短期的贵金属价格仍不过分悲观,关注风险事件对于经济增长的影响。
策略:维持战术性多头,或中线期货空头叠加期权多头
风险点:美股继续上涨

标签:无

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