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盛达期货橡胶周报20180716

2018年7月16日 10:44

2018年7月16日 10:44

核心观点:


目前全球天胶进入增产期,虽然低胶价会一定程度上抑制割胶积极性,但是产量仍将保持季节性增长,泰国胶水与杯胶的比价近期继续回落显示胶水供应持续增长;ITRC限制出口政策结束后短期天胶进口增加,但是由于目前基差已经明显缩小,或将一定程度上抑制未来天胶进口量;当前下游轮胎企业开工率保持高位,但是随着天气温度升高,生产淡季即将来临,也将会抑制轮胎生产,加上本周贸易战的升级也引发市场恐慌。短期沪胶仍将继续低位震荡。


策略提示:观望。


一、行情回顾


绝对价格方面,本周沪胶主力合约区间震荡,周结算价报于10310元/吨,周环比下跌45元/吨,跌0.4%;现货全乳老胶略有上涨,报于10000/吨,周环比上涨50元/吨,涨0.5%;现货全乳老胶对期货近月合约基差率贴水略有所收窄,最终报-3.0%,周环比上涨0.9个百分点,现货混合胶(SMR20 CR)对期货近月合约基差率贴水继续缩窄,报-0.8%,周环比上涨0.2个百分点。


期差方面,继续呈现远月高升水结构,但期差继续缩窄:MAY-JAN报于270/吨,周环比下跌5/吨;JAN-SEP(跨年合约)报于1725/吨,周环比上涨95/吨;MAY-SEP(跨年合约)报于1995元/吨,周环比上涨90/吨; JAN-NOV(跨年合约)报于1590元/吨,周环比上涨90/吨。


1、 橡胶期现货价格



2、 现货基差率



3、 跨期价差



二、供给情况


1、全球天胶供需格局

 

天然橡胶主产国的天胶产量约占全球总产量约90%,其产量直接左右全球天胶的供应。根据ANRPC公布的数据显示,2003-2012年间天胶主产国新增种植总面积(新种+翻新面积)持续增加,其中由于2009年中国的四万亿政策导致汽车产量翻倍增加了橡胶需求而导致天胶价格持续走高,使得2010—2012年间主产国天胶的新增种植总面积均超过60万公顷,2012年更是达到最高值67.5万公顷,随后由于天胶价格的持续走低新增种植总面积也持续下滑,2017年降低至28.0万公顷。一般情况下,橡胶树在种植5-7年可以开始割胶,照此推算的话,2016-2020年主产国割胶面积增幅将会比较明显。据ANRPC公布的数据,2017年主产国天胶总割胶面积同比增长4.1%,创出2014年以来的新高,而根据我们的推算,2018年主产国天胶总割胶面积或将保持3.6%的增速。



最近几年来,主产国的天胶平均亩产连续下滑,从2013年的1338千克/公顷下滑至2016年的1227千克/公顷,降幅8.31%,但是2017年的亩产回升了3.3%至1267千克/公顷,可能是受到2010-2012年大量新增的橡胶树开始割胶以及2016-2017年橡胶价格重心上移所致。虽然橡胶亩产均值受各种因素的影响较大,但是通过观察比较其历年的走势可以看出,亩产均值变化的趋势性较强,一般会持续3-4年时间,因而今后三年内主产国的橡胶平均亩产继续维持增长的概率较大。通过对主产国割胶面积和亩产数量的分析整理,我们预计今年主产国的天胶产量将达到1205.6万吨,同比增加4.2%左右。而根据ANRPC的数据显示,2020年之前全球天胶的供应增速都将大于需求增速,总体供过于求的格局或将延续。


2、主产国天胶产量


根据ANRPC公布的数据显示,20181-5月全球天胶产量同比增加7.7%至525.2万吨,并预计2018全年全球天胶产量同比增加6.1%至1415万吨,2017年全球天胶供应量为1334.4万吨。其中ANRPC成员国5月天胶产量合计103.3万吨,同比增长16%,1-5月产量合计460.48万吨,同比增长6.6%。



其中1-5月份泰国产量同比增加5.0%至174.8万吨,继续维持稳定增长态势。2017全年泰国产量同比增加15%至442.9万吨,是目前全球第一大天胶生产国,占ANRPC成员国总产量约38%。5月份之后泰国天胶产量将会季节性增加。1-5月份印尼产量同比增加7.0%至164.6万吨,2017全年产量为同比增加7%至337.7万吨。印尼从2014年开始产量增速明显放缓,主要是由于其以小种植园为主,胶树品种更新慢、种植技术和胶园管理水平落后,单产较低。5月份之后印尼产量或将出现季节性回落。1-5月份马来西亚产量同比减少23.0%至25万吨。2017全年马来西亚产量同比增加7%至72.4万吨。2017年产量增速较大主要是由于2016年产量较2015年减少7%而拉低了基数。随着近几年马来西亚工业化进程加快,人均收入提高,而对割胶利润非常敏感的橡胶产量呈现不断下滑的态势,加上胶树树龄偏老、劳动力短缺、生产成本上升和环保压力等因素,近几年ANRPC成员国中马来西亚的天胶产量占比已从2011年的10%下降至2017年的6%。6月份产量或将季节性回升。1-5月份越南产量同比增加4.0%至40.0万吨,2017全年产量同比增加11%至114.9万吨。由于越南政府对橡胶产业的大力扶持,加上胶树树龄偏小和胶农积极性极高,越南天胶的单产全球最高,2017年达到1698千克/公顷。ANRPC成员国中越南天胶的产量占比已从2013年的8%上升至2017年的10%,2017年9月越南加入了ITRC。今后几年越南天胶的产量或将继续保持较快增长。6月份越南进入增产期,产量将会逐步回升。近期泰国胶水与杯胶比价出现回落,同时新加坡交易所标胶近远月基差开始缩窄,显示出未来天胶供应或将明显增长的预期。


1-5月份中国产量同比增加32%至17.1万吨,主要是由于今年云南物候条件良好,无干旱、白粉病及低温等不利因素困扰,整体开割时间较去年提前1个月左右,因而产量同比增幅明显。2017全年产量同比增加3%至79.8万吨。我国天胶产量中,云南产量占比约49%,海南产量占比约47%。由于受限于自然条件(中国维度偏高),未来扩种面积有限,天胶产量或将长期维持在80万吨左右,其中交割品全乳胶年产量在30-35万吨左右。而目前国内已经进入增产期,产量或将逐步增加。近期云南胶水价格的回落显示供应已经开始增加。



而通过全球天胶产销季节性可以看出,6月份全球天胶产量会逐步提升,未来供应压力或将逐渐显现。目前主产国天气表现正常,胶水与杯胶比价继续回落,显示胶水供应增加。


三、进出口情况


1、主产国天胶出口量


根据ANRPC公布的数据显示,20181-5月份天胶出口量同比减少11.4%,该数值包括出口至中国的复合胶和混合胶。今年前几个月出口量减少主要是受到ITRC限制出口的影响,而随着该政策的结束,后期天胶出口量或将恢复正常。



据最新公布的数据显示,5月份泰国天胶出口同比增7.2%,其中混合胶出口量同比增71%。越南海关最新公布的数据显示,2018年6月份下半月越南橡胶出口总量为6.36万吨,6月上半月出口量在5.89万吨;根据目前数据来看,预计6月越南天然橡胶出口量在12.25万吨,环比上涨12.54%,1-6月越南天然橡胶出口总量达56.45万吨,同比增长16.16%。


2、国内天胶进口量


根据ANRPC公布的数据显示, 1-4月份ANRPC天胶份进口量同比增加7.3%至252.3万吨。该数值包括中国进口的复合胶和混合胶。


泰国一季度限制出口政策结束后,4月及5月是泰国各厂积压库存的集中处理期,根据泰国海关最新公布的数据显示,泰国2018年5月份天然胶出口量为42.51万吨(含乳胶及混合胶),环比下降7.91万吨,跌幅15.69%,同比去年同期大涨22.16%。5月泰国天然橡胶出口虽未超过4月份创造的年内高点,但较去年同期出口量出现大幅度增长,5月份泰国国国内产区开割胶园较少,整体原料产量处于低位,从往年情况来看该月份正常出口量在30-35万吨水平,而今年出口量高达42.51万吨,这直接反应出今年泰国国内库存处于高位。泰国5月份20#标准胶和复合胶出口量环比均出现下滑,从工厂正常出口订单安排来看,5月订单安排相对较少,今年推迟至5月的订单量有限,20#标准胶出口13.03万吨,较去年同期增长18.67%。6月份泰国国内降雨较多,整体产量有限,但在泰国国内库存下降情况下,6月出口量上升空间有限,预计可维持在37-42万吨之间。



中国海关最新数据显示,2018年6月中国进口天然橡胶及合成橡胶(包括胶乳)共计60.4万吨,环比5月降低6.93%,较去年同期增长16.2%,进口量连续两个月同比高增速,并创历史同期新高。1-6月累计进口量为333.4万吨,同比下跌2.4%。6月橡胶进口量环比5月降低,符合淡季需求降低的规律,不过同比仍然高企并在60万吨以上,显示出市场整体进口需求保持高位,与青岛保税区橡胶库存增长相印证,说明整体供应偏宽松。随着国内沪胶基差和期差的收窄,期现套利商陆续离场或者移仓远月后,后期套利空间的明显减少或将抑制未来天胶进口量。



四、需求情况


1、全球天胶需求


根据ANRPC公布的数据显示,20181-5月份全球天胶消费量同比增加6.2%至582.2万吨,预计2018年天然橡胶消费量增长6.9%至1430万吨,2018年天然橡胶将出现供需平衡的局面。


其中ANRPC成员国1-4月份天胶消费量同比增加7.0%至300.1万吨。ANRPC4月份预计受中国和印度经济改善预期的推动,天然橡胶(NR)的世界消费量将比一个月前的增长速度更快。在中国和印度这两个最大的消费国共同贡献大约48%的世界消费量的情况下,2018年的消费量已经基本上被放大了。根据修正后的预测,中国的消费预计将上升6.2%至570万吨,而在一个月前预计会下降0.6%。印度方面,修正后的预期消费量在2018年期间上升了10.9%到120万吨,比一个月前预期的6.8%的增长快得多。修正后的数据意味着,与一个月前预计的情况相比,两国将额外消耗79万吨的量。今年前四个月公布的经济数据比预期要好,体现了全年预期的改善前景。


据中国天然橡胶协会消息,泰国农合社部消息称,泰国再获约70万吨橡胶采购订单,如果按月计算为每月58000吨。泰国农合社部部长吉萨达透露,由天然橡胶管理局6月底组织的多国驻泰使馆官员和企业代表组成的泰南橡胶产业考察团取得实质性成果,拿到了总计69.6万吨的橡胶采购合约。他说,此次考察团包括分别来自中国、中国台湾、印度、斯里兰卡、伊朗、墨西哥和俄罗斯等共计27家企业,他们订购的橡胶包括浓缩乳胶、烟胶片、胶块等。


中国1-4月份天胶需求量同比增加2.2%至177.9万吨;印度1-4月份天胶需求量同比增加9.1%至39.0万吨;泰国1-4月份天胶需求量同比增加39.3%至30.2万吨;印尼1-4月份天胶需求量同比增加5.8%至22.0万吨;马来西亚1-4月份天胶需求量同比增加3.0%至17.3万吨;越南1-4月份天胶需求量同比增加14.3%至8.0万吨。



2、国内天胶需求


国内天胶主要用于轮胎生产,其中配套胎消费占国内天胶下游需求比例约为10%,替换胎消费约占36%,出口胎消费约占34%,其他消费约占20%。2017年国内轮胎开工率一直处于历史同期较低水平,从侧面反映了天胶消费的疲软。据国家统计局公布的数据显示,今年4月份国内轮胎外胎产量同比减少5%至7746万条,充气轮胎出口量同比持平于4208万条,轮胎对天胶需求相对偏弱。


7月10日特朗普政府公布了对中国2000亿美元商品征收10%关税的清单,关税不会立即生效,但将经过两个月的审查程序,并将于8月20日至8月23日举行听证会。其中涉及2000亿美元商品征收清单中的橡胶产品如下:4001项下的天然橡胶(全部);4002项下的合成橡胶(全部);4011项下的橡胶外胎(全部。因为航空胎在340亿清单中涉及,故未列入本次清单。);4013项下的橡胶内胎(全部);4015项下的硫化橡胶衣着用品(外科手套除外);4016、4017项下的橡胶制品(全部)。除外科手套不征收10%关税外,4014项下的硫化橡胶卫生及医疗用品也排除在名单之外。美国对华2000亿美元商品征收清单几乎覆盖橡胶产业全部产品。


中国5月社会融资规模增量 7608亿人民币,预期 13000亿人民币,前值由 15600亿人民币 修正为 15605亿人民币。 中国5月新增人民币贷款 11500亿人民币,预期 12000亿人民币,前值 11800亿人民币。 中国5月M2货币供应同比 8.3%,预期 8.5%,前值 8.3%。 中国5月M1货币供应同比 6%,预期 7.3%,前值 7.2%。 中国5月M0货币供应同比 3.6%,预期 4.6%,前值 4.5%。 中国央行表示,初步统计,5月份社会融资规模增量为7608亿元,比上年同期少3023亿元。但是随后中国央行决定,7月5日起下调部分银行人民币存款准备金率0.5个百分点,以支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资。本次降准将释放7000亿元人民币。


5月份国内轮胎外胎产量同比减少11.2%至7727.7万条,1-5月份累计同比减少8.4%至3.62395亿条。轮胎产量下滑迹象明显。而5月份轮胎出口量同比增加1.8%至4221万条,1-5月份累计出口同比增加2.2%至1.9648亿条。



截止到713日,本周山东地区轮胎企业全钢胎开工率 78.98%,环比微降 0.08 个百分点,同比上涨 22.77 个百分点。样本内仅个别厂家由于库存新增以及市场销量不佳出现小幅降产行为,多数厂家为完成年度生产计划和为即将到来的高温天气下生产工人排班减少提前做准备,开工依旧维持前期水平,因此整体开工环比变化不大。周内调价企业数量略有增加,多是维持在三个点左右,后期其他企业依旧不乏跟降的可能。本周国内轮胎企业半钢胎开工率为 72.12%,环比上涨 0.14 个百分点,同比上涨 9.95个百分点。生产任务考核及高温限电前的库存储备是维持高开工的主要原因。出口市场的充足订单亦带动开工的常规化。周内厂家销售政策暂无新的调整,但据悉,部分厂家为促进替换市场销售量,进行了促销及路演活动,参加活动轮胎规格多集中于大尺寸胎。



1)配套胎


据中国汽车工业协会显示,5月份汽车汽车产量同比增加12.3%至234.4万辆,汽车销量同比增加9.1%至228.8万辆,1-5月份汽车产销分别累计同比增加3.6%和5.4%。其中5月份新能源汽车产销分别完成9.6万辆和10.2万辆,同比分别增长85.6%和125.6%。



根据第一商用车网最新掌握的数据,今年6月份,我国重卡市场累计销售11万辆,环比微弱下降3%,比去年同期的9.76万辆增长13%。这个11万辆的销量,也再度刷新了6月份重卡市场月度销量的纪录,创下了新高。在此之前,6月份重卡市场销量的历史最高点发生在2017年6月(97576辆)。主要原因包括:部分企业6月底销量冲刺,争取上半年业绩飘红(这势必也会影响到下半年市?。?;基建类固定资产投资月度增速持续超预期,使得重型工程车的市场需求和销量表现也连续超预期;各大重卡品牌的经销商备货和库存(这也在一定程度上带来了物流车库存偏高的隐患);7月1日起不合规轿运车禁止上路对上半年轿运车市场的利好刺激;多地限制国三柴油车进城或鼓励淘汰更新国三柴油车,对重卡新车购买需求带来利好;去年年底一部分行业销量“移到了”今年。多重关联因素叠加让今年上半年的重卡市场在去年同期高销量基数的基础上仍然取得了增长。而从7月份开始,重卡市场开始步入淡季,同比下滑几成定局。



2)出口胎


5月份轮胎出口量同比增加1.8%至4221万条,1-5月份累计出口同比增加2.2%至1.9648亿条。出口胎市场增速总体表现相对稳定。



3)替换胎


轮胎的替换市场主要与单车货运量和公路总货运量有关。去年在国家环保限产政策收紧的影响下,大量环保不达标的企业被迫关停,商品产量下滑,导致公路货运量减少,加上全年运价低迷而导致替换胎市场表现明显偏弱。今年从年初至今以来公路物流运价指数一直明显低于去年同期水平,或将明显抑制配套胎需求。



五、库存


截止到713日,交易所(上海期货交易所+日本东京工业品交易所)天胶库存为53.7万吨,周环比增加0.9万吨,处于历史高位。其中东京工业品交易所库存为1.67万吨;上期所库存增加0.9万吨至52.0万吨,注销仓单比率增加0.1个百分点至8.6%。上期所天胶库存创出同期历史新高。当前处于天胶增产期,短期国内天胶库存或将继续增加。

 


截至2018年7月初,青岛保税区橡胶库存18.9万吨,较前值增加3.5%。ITRC解除出口限制后,按照船期,6月份天胶或将陆续到港,保税区库存短期也将继续增加。



六、全球天胶供需平衡表