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盛达期货原油周报20180716

2018年7月16日 10:45

2018年7月16日 10:45

报告要点


● 上周三,国际原油以暴跌6%终结了延续九个交易日的窄幅震荡盘整行情。此前利比亚中断的产能宣布将复产,同时美国考虑对一些进口伊朗原油的国家实行豁免;这一切都预示着供给端有所缓解。美国宣布对中国2000亿美元商品加征关税以及特朗普总统在北约峰会上攻击德国过多的采购了俄罗斯的石油天然气,令市场对未来的担忧升级。虽然,EIA公布的周度数据显示,美国原油库存超预期大幅下滑,但依然不能阻挡油价下跌的脚步。


● 预计,2018年OPEC原油产量减少13万桶/天,NGLs产量增长10万桶/天,石油产量减少3万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加1万桶/天;美国原油产量增加140万桶/天,NGPL增长50万桶/天;其余Non-OPEC国家(主要为巴西、加拿大、中国和哥伦比亚)原油产量增加30万桶/天。 2018年全球供给较2017年215万桶/天。


● 截至7月6日当周美国原油产量保持不变,至1090万桶/天;美国石油产量增加4万桶/天,至1744.2万桶/天。周五公布的美国钻井数量保持不变,至865口。


● 截至7月6日当周美国炼厂加工量减少0.1万桶/天至1765.2万桶/天,炼厂开工率减少0.4%至96.7%,美国石油需求大幅减少136.4万桶/天至1990.8万桶/天,其中汽油消费大幅减少59.4万桶/天,馏分油消费大幅减少32.1万桶/天,煤油消费减少6.2万桶/天,丙烷丙烯消费增加9.9万桶/天。


● 行情展望:全球需求在18年和19年以136万桶/天和143万桶/天的速度增长,委内瑞拉原油产量每季度减少10%,伊朗出口量每六个月减少20%,减产联盟在不增产的情况下,未来全球供给将出现大量的缺口,预计18年下半年供给缺口80万桶/天,19年供给缺口120万桶/天。未来OPEC产量保持在3200万桶/天的水平下全球将不会出现供给缺口,即减产联盟减产执行率保持在100%的水平下全球将不会出现供给缺口。但是,我们看到一半以上的增产来自沙特,在美国原油受运输瓶颈约束无法大量出口的情况下,沙特在未来具有很强的掌控力。当前,相对于市场份额的增长,高油价对产油国反而更重要;因此未来(18年下半年至19年上半年)油价还将在高位区间震荡,布伦特原油在65-80美元/桶的区间内震荡。近期油价的暴跌已印证了此前我们的分析(利多因素已全部反应),后期宏观方面带来的冲击还没有结束,油价将延续弱势。但是考虑到消费的季节性旺季以及产油国对供给的掌控,我们认为油价不会大幅下跌,短期预计布伦特原油最低至71美元/桶。


一、行情回顾


上周三,国际原油以暴跌6%终结了延续九个交易日的窄幅震荡盘整行情。此前利比亚中断的产能宣布将复产,同时美国考虑对一些进口伊朗原油的国家实行豁免;这一切都预示着供给端有所缓解。美国宣布对中国2000亿美元商品加征关税以及特朗普总统在北约峰会上攻击德国过多的采购了俄罗斯的石油天然气,令市场对未来的担忧升级。虽然,EIA公布的周度数据显示,美国原油库存超预期大幅下滑,但依然不能阻挡油价下跌的脚步。截至上周五(2018年7月13日),布伦特原油首行合约较上周五下跌1.78美元/桶,跌幅2.31%,至75.33美元/桶;WTI原油首行合约较上周五下跌2.79美元/桶,跌幅3.78%,至71.01美元/桶。



二、全球石油供给


据路透社报道,利比亚国家石油公司解除EL Feel油田的不可抗力,该油田在护卫队薪资纠纷解决后重新开始运营,两天内原油产量料将到达5万桶/日,3天后达到7.2万桶/日。预计,利比亚将向国际市场恢复85万桶/日的原油供应。    

 

路透船运数据显示,OPEC 6月份原油出口量创近几年来新高,较5月增加162万桶/天,至2566万桶/天。分区域来看,出口量的增加主要来自中东,中东原油出口量较5月增加167万桶/天至2336万桶/天;沙特原油出口量较5月增加59万桶/天,至758万桶/天。


IEA月报数据显示,6月OPEC原油产量升至3187万桶/日,沙特6月原油产量增加43万桶/日至1046万桶/日,沙特6月闲置产能降至158万桶/日,5月为202万桶/日。据IEA数据显示,2017年OPEC参与减产国家减产111.9万桶/天,减产执行率达95%;2018年5月OPEC减产186万桶/天,减产执行率158%。今年下半年OPEC将增产,将减产执行率调降至100%,预计18年减产157万桶/天,减产执行率达132%。预计,17年OPEC原油产量减少46万桶/天,NGLs产量增长9万桶/天,石油产量减少37万桶/天;18年OPEC原油产量减少13万桶/天,NGLs产量增长10万桶/天,石油产量减少3万桶/天。



据IEA数据显示,2017年参与减产的9个Non-OPEC国家减产45.1万桶/天,减产执行率达83%;2018年5月减产32万桶/天,减产执行率60%;5月减产执行率的下滑主要是来自哈萨克斯坦产量的增加。2018年下半年即使减产联盟计划增产,NON-OPEC国家增产有限,仅俄罗斯可增产。预计18年减产44.3万桶/天,减产执行率达83%。预计,17年Non-OPEC石油产量减少13.6万桶/天,18年Non-OPEC石油产量增加1万桶/天。


周三(7月11日),美国能源信息署(EIA)公布的数据显示,截至7月6日当周美国原油产量继续保持不变,至1090万桶/天,这一情况已延续五个周,主要是管道问题抑制了产量增长;其中本土48州原油产量保持不变,阿拉斯加原油产量保持不变,预计后期阿拉斯加原油产量将季节性下滑(阿拉斯加特有的季节性,冬季产量高,夏季产量低,因冬季地面更加结实利于钻机施工)。美国石油产量增加4万桶/天,至1744.2万桶/天。EIA公布的最新DPR报告显示,按照当前的完井数、单井产量和衰减率,预计美国页岩油6月将增产12.8万桶/天,7月份增产14.1万桶/天;页岩油增产预期较前一份报告下调0.6万桶/天。EIA最新公布的STEO报告中预计美国18年产量增长144万桶/天,至1078.8万桶/天;预计,7月份产量为1091万桶/天,8月份产量为1093万桶/天,到年底月度产量将增长至1142.6万桶/天。



预计,2018年OPEC原油产量减少13万桶/天,NGLs产量增长10万桶/天,石油产量减少3万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加1万桶/天;美国原油产量增加140万桶/天,NGPL增长50万桶/天;其余Non-OPEC国家(主要为巴西、加拿大、中国和哥伦比亚)原油产量增加30万桶/天。 2018年全球供给较2017年215万桶/天。


三、EIA美国数据


周三(7月11日),美国能源信息署(EIA)公布的数据显示,截至7月6日当周美国炼厂加工量减少0.1万桶/天至1765.2万桶/天,炼厂开工率减少0.4%至96.7%,美国炼厂开工创历史同期新高。随着美国炼厂开工的持续增加以及走势较弱的成品油价格,裂解价差已大幅回落,预计后期美国炼厂开工率将不会再大幅增加。美国石油需求大幅减少136.4万桶/天至1990.8万桶/天,其中汽油消费大幅减少59.4万桶/天,馏分油消费大幅减少32.1万桶/天,煤油消费减少6.2万桶/天,丙烷丙烯消费增加9.9万桶/天。后期美国馏分油和碳三消费将季节性减少。而美国汽油消费随着气温回升,人们出行增长,将季节性增长,受此影响美国石油总消费也将季节性增长。

 


截至7月6日当周美国原油进口量大幅减少162.4万桶/天,原油出口量减少30.9万桶/天,美国原油净进口量大幅减少131.5万桶/天至540.4万桶/天。虽然当前两市价差因布伦特市场受增产影响走弱叠加加拿大供给中断的影响大幅回落,但是美国产区至销区管道运力紧张的问题依然没有得到解决。后期随着美国原油产量的持续增长,美国产区至销区运力仍然比较紧张,随着时间的推移将会不断加重;同时后期加拿大原油供给将恢复。受此影响,预计后期两市价差将继续扩大。


四、全球库存


周三(7月11日),美国能源信息署(EIA)公布的数据显示,截至7月6日当周美国原油库存受美国原油净进口减少以及美国产量和炼厂开工保持稳定的影响,大幅减少1263.3万桶。美国产品净出口大幅增加92.1万桶/天,但受美国下游消费大幅减少的影响,美国石油产品库存大幅增加546万桶,美国石油及产品总库存减少717万桶。俄克拉荷马州库欣地区原油库存连续八周下滑,减少206.2万桶;当前库欣库存受炼厂开工增加的影响连续下滑,进入四季度后随着炼厂开工的下滑以及美国原油产量的持续增长,预计将进入累库阶段。汽油库存录得减少69.4万桶,后期随着消费的回升预计汽油库存将继续减少;精炼油库存录得增加412.5万桶,煤油库存减少70万桶。预计后期随着美国汽油消费和煤油消费季节性增长,美国石油库存将进入季节性去库存阶段。



周四公布的ARA库存数据显示,ARA产品总库存为548.7吨,减少12.5万吨;ARA汽油库存为98.8万吨,增加0.3万吨;柴油库存为221.7万吨,增加11.3万吨;石脑油库存为35.5万吨,增加3.6万吨。


周四公布的新加坡库存显示,新加坡产品总库存为4042.6万桶,增加132.6万桶;轻质馏分油库存为1358万桶,增加151.9万桶;中质馏分油库973.1存为万桶,增加21.9万桶;残余燃料油库存为1711.5万桶,减少41.2万桶。



五、价差走势


布伦特原油近远月价差受此转负,布伦特原油的价格结构似乎从之前的Backwardation转向Contango,这预示着此前偏紧的供需格局在逐渐趋缓。


布伦特原油与WTI原油两市价差,在布伦特市场预期增产,加拿大供给中断的推动大幅回落;但是后期加拿大供给中断恢复,美国原油产量继续增长,管道运力瓶颈依旧未解决,两市价差将继续扩大,预计扩大至8美元/桶之上。



六、炼油毛利



七、持仓情况

 


八、行情展望


全球需求在18年和19年以136万桶/天和143万桶/天的速度增长,委内瑞拉原油产量每季度减少10%,伊朗出口量每六个月减少20%,减产联盟在不增产的情况下,未来全球供给将出现大量的缺口,预计18年下半年供给缺口80万桶/天,19年供给缺口120万桶/天。未来OPEC产量保持在3200万桶/天的水平下全球将不会出现供给缺口,即减产联盟减产执行率保持在100%的水平下全球将不会出现供给缺口。但是,我们看到一半以上的增产来自沙特,在美国原油受运输瓶颈约束无法大量出口的情况下,沙特在未来具有很强的掌控力。当前,相对于市场份额的增长,高油价对产油国反而更重要;因此未来(18年下半年至19年上半年)油价还将在高位区间震荡,布伦特原油在65-80美元/桶的区间内震荡。近期油价的暴跌已印证了此前我们的分析(利多因素已全部反应),后期宏观方面带来的冲击还没有结束,油价将延续弱势。但是考虑到消费的季节性旺季以及产油国对供给的掌控,我们认为油价不会大幅下跌,短期预计布伦特原油最低至71美元/桶。

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