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最新黑色纪要,聊聊钢材期现如何做?

2019年5月21日 09:18

2019年5月21日 09:18

内容整理:美尔雅期货黑色小组




5月17日下午,美尔雅期货黑色项目组组织武汉钢贸商进行期现交流活动,会议的主要观点整理如下。



贸易商如何运用期货工具


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一、钢贸商面临的风险与环境


不同类型的钢贸商在经营中面临的主要风险不尽相同,钢厂协议户和加工商的最大风险在于库存,市场经销商的最大风险在于操作,直面终端的钢贸商的最大风险在于资金。目前的传统钢贸商生存环境日益艰难,除了要应对市场行情的不确定性,在跟钢厂和下游博弈的时候也都处于弱势地位,而近年来综合性服务商如期现公司、投资公司快速崛起,也开始在钢贸市场中攻城略地。当前的市场环境下,学会两条腿走路,由传统贸易转向基差贸易已是大势所趋。

 

二、钢贸商运用期货的模式


期货工具的运用方式灵活多变,核心在于降成本、锁售价和库存保值,不同的环境可采用不同的手法,面临出货压力可在盘面上套保,钢厂结算价格滞后可通过盘面锁价,冬储的时候可以通过盘面进行库存管理。除了上述方式,新兴的基差模式也逐渐被市场所接受,比如远期点价交货、远期一口价交货、近期点价并远期交货。

 

三、钢材后市观点


基差:基差偏大,现货高估,后期会走弱;


季节性:5月通常是基本面的转折点,后期大概率转弱;


库存:目前仍然有缺口,后续缺口会逐步缩小,转为过剩,同时库存累积;


利润:持续处于高位,产量也会维持高位;


不确定性:非取暖季的限产力度,目前来看仍是不及预期;需求的阶段性的反复。


钢材期现套利实例分享


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一、贸易商如何做基差扩大:3月的螺纹期现套利


近些年05螺纹基差在春节前后都会出现0以下的水平,即05合约相对现货升水的情况,基差收敛至这个低点出现之后再逐步扩大,到3-4月份见到05的基差高点。


这轮基差扩大有很明显的逻辑支撑,每年春节前半个月到节后半个月的时间里,由于天气、工人返乡、工地停工等原因导致螺纹钢现货中下游贸易和刚需基本停滞,现货价格阶段性低迷,而此时的05合约锚定的是节后5月份的螺纹钢价格,届时春季开工已经启动,因此05价格相对现货较强,基差走弱。而在元宵节之后,气温回升,工人返工,逐步进入春季复工阶段,螺纹钢现货开始走好,而由于05合约价格中提取兑现这个预期,此时期货涨幅将小于现货,基差走强至现货重回升水。在少数价格下跌的年份,05合约跌幅也大于现货跌幅,基差依然是走强趋势。


春节前后螺纹钢基差的季节性规律提供了较好的买现货抛05期货的期现套利机会,也为钢贸商提供了冬储较好的风险规避窗口:在春节前后的半个月内,当05螺纹相对现货升水的时候进行买现货抛05合约的操作,当到3-4月份,现货出现一定升水,择机平仓,从而赚钱基差扩大的利润。

 

二、贸易商如何做基差收敛:5月份的热卷期现套利


热卷基差在4-5月份扩大至高位,之后逐步收敛,7月底到9月份基差回归到0附近,由于热卷规格的标准易于统一,期现货市场成熟,每年的基差收敛效果较好。贸易商可以采用以下两种方式进行操作:


(1)含税实物交割:贸易商和下游签订热卷预售合同,交货期不晚于9月30号,具体交货时间双方协商,以贸易商的书面通知为准,预售价格为一口价F1+a(含税价),下游向贸易商缴纳货款的20%作为履约保证金,同时贸易商在盘面以F1的价格买入同等数量的10合约热卷。并且合同约定价格每下跌5%,下游需向A补缴5%的履约保证金。


等到9月底之前,基差收敛至预期目标位附近,贸易商和下游确认准备交货,同时以市价在市场全款采购同等数量的热卷,同时盘面上按F2的价格平仓。下游向贸易商支付尾款,贸易商向下游交货。


(2)净价现金交割:在方式(1)的基础上,贸易商和下游不用签订购销合同,而是口头协议,价格为不含税价,到交货日,贸易商和下游之间按照F1+a和当时市场扣税后的净价进行现金交割,多退少补,下游自主从市场按市价采购热卷,该种合作模式不涉及发票流转,其余模式均同方式(1),对贸易商来说属于全杠杆交易,对下游来说较早的锁定了较低的远期采购成本。但该种模式仅仅适用于长期合作高度信任的合作双方。


自由交流环节


贸易商A:不管是做基差扩大还是收敛在实际操作过程中都有难度,尤其是在做基差收敛,这种模式下,贸易商先卖后买的操作不符合传统的贸易思维,手上没有现货谈价格价没有底气,而且签远期合同的信用风险很大,一旦市场剧烈波动,下游就很可能在合同到期时选择违约。


贸易商B:在做基差卖方的时候,下游对手方实际上也是在博弈行情,下游愿意接货肯定是判断价格处于低位,这个就是基于对单边行情的预测,他没有对冲风险的手段。


贸易商C:今年上半年做基差扩大的收益其实不大好,现在做春季基差扩大的人太多了,套利空间小,武汉这边还能赚到钱,华东和华北基本上赚不到什么钱。


贸易商D:今年3-4月份的需求确实是比往年好,产量这么高也基本被消化了,但这周的库存数据出来,我们还是有些意外,产量的话,高炉产量320万吨,电炉产量50多万吨,这个问题不大,但根据我们在市场了解的情况,5月的需求是确确实实下了一个台阶,商家的订单环比4月大概降了20-30%,这个也与我们实际的经营感受相符,这周的库存降幅超出了我们的预期,我们华东那边的库存都没怎么减。

标签: 机构行情评论

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